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G泰达:亮点产业尚处于培育期

发布时间:2006-03-06    研究机构:渤海证券

G 泰达属投资控股型公司,具体业务通过下属子公司开展,经营范围包括交通、能源、净化过滤材料,园林绿化和房地产开发。

   装机容量12 兆瓦,日处理垃圾1200 吨的天津双港垃圾焚烧发电项目于05 年5 月正式并网发电,由于电站正处于运营初期,垃圾焚烧热值还不能达到目标值,影响到日处理垃圾量,目前平均每日可处理垃圾1000 吨,日发电量18.3 万度左右,由于垃圾发电属新兴环保行业,企业独立经营难以保证赢利,天津市政府承诺对公司处理垃圾进行补贴,但公司在预算时对成本估计不足,与政府签订协议每吨垃圾补贴款为167 元,依目前经营状况难以弥补成本支出,但随着机器磨合期的过渡和工作人员经验的丰富,电站的盈利能力会逐年提高。

   公司主要地产项目泰达城位于红桥区的子牙河与南运河交口处,是海河改造六大节点之一,目前投入约18.3 亿,所有土地出让金均已交齐。而05 年启动项目都为公建,在短期不会给公司带来业绩贡献,为缓解资金压力,公司将其他项目的股权了进行较大比例的转让,07 年以前竣工项目为公司利润贡献有限,可以说公司前期商业和公建项目的运作都是播种期,只有R1、R5 住宅项目才是真正可收获的果实,如果公司能够顺利实现资金链的衔接,R1、R5 住宅项目将成为公司未来利润的主要增长点。

  公司的垃圾发电业务属产业政策扶植对象,房地产开发在长期也是被看好行业,但这些产业尚处于培育期,短期不能对公司利润做出实质贡献,公司尚不具有核心竞争力的业务,我们选取业务结构比较相似上市公司的相关指标进行对比,行业平均市盈率32.28 倍,市净率1.61 倍,则公司的合理价格应在2.23 元和2.46 元之间,给予中性的投资评级。  

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