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泰达股份:区域开发和环保收入成为业绩稳定器

发布时间:2008-04-14    研究机构:兴业证券

公司区域开发主要有两种模式:一类是商业+住宅模式,一类是产业+商业+住宅模式。托乐嘉项目和都江堰项目偏重第一种模式,吉山软件园和扬州项目偏重第二种模式。

区域开发项目可为公司带来长期稳定回报。一是一级土地开发的稳定收入,二是在后续的二级开发中,公司可获得长期稳定的成本,从而扩大利润水平。①以第一种模式为例,托乐嘉项目可为公司带来4-5年的稳定利润回报。08年公司开始开发托乐嘉北部区域。考虑到07年销售部分在08年后开始交付,我们预计该项目可在2008-2011年为公司带来稳定的利润来源,年均约在0.15元左右。②以第二种模式为例,吉山软件园目前进入首期项目销售,后续项目为产业建设带动商业和住宅布局,启动建设面积约6平方公里,预计将在2010年左右带来利润。

区域开发后继项目稳定。①南京新城控股55%的扬州广陵新城项目,规划面积11平方公里的广陵产业园进入启动阶段,公司将从一级土地开发中获得8%的稳定回报,我们测算可贡献每股收益约为0.02元;如参与后续的二级土地开发,预计将在2010年后带来利润回报。②南京新城控股都江堰新城发展100%的股权,主要为商业+住宅模式,占地面积约540亩,目前主要为前期工作,同样预计2010年后产生利润。如分5年确认,我们测算年均利润约为0.05元。

环保产业是公司另一大稳定利润来源,并且与区域开发相辅相成。①公司目前垃圾发电项目稳定贡献营业利润3000万元左右。②垃圾发电、污水处理、绿化等业务在区域开发过程中有利于整体生态环境质量的提升。公司目前除参与中新生态城的上述环保产业外,还将有机会将这一模式注入其他区域开发项目中。

公司上述区域开发模式有望继续向二、三线城市扩张。虽然金融股权投资会带来公司08年业绩的波动性,同时对中新生态城项目的盈利进程尚无法准确预期,考虑区域开发的盈利状况,我们公司上调2008年、2009年和2010年每股收益至0.37元、0.52元和0.56元,并维持短期“观望”、长期“推荐”的投资评级。

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