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券商行业周报:债券利率上行,显著利好保险

时间:2016-12-18    机构:海通证券

投资要点:长期利率上行,保险公司投资收益提升,经营环境好转,利差收窄预期改善;估值仍处于低位,具有安全边际,是配置保险股的最佳时机。市场交易情绪继续回暖,并购重组、IPO等仍为明年发展重点,但需注意风控,券商估值合理偏低,关注低估值个股。公司推荐华泰证券、广发证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。

非银行金融子行业近期表现:本周(12月12日-12月16日)多元金融行业跑赢沪深300指数,保险行业、证券行业跑输沪深300指数。多元金融行业下降3.30%,证券行业下降4.61%,保险行业下降4.56%,非银金融总体下降4.53%,沪深300指数下降4.23%。

非银行金融子行业观点:

证券:并购重组、IPO等仍为明年发展重点,但需注意风控。1)经济工作会议重提国企国资改革,兼并重组提升企业运作效率仍是明年重点。目前经济结构进入转型调整阶段,行业整合成为内在需求。2014年以来,监管机构发布了一系列并购重组的意见和管理办法支持国企国资市场化并购重组。2016年经济工作会议重提国企国资改革,并购重组或又将迎来较快增长。2)IPO发行节奏加快,11月完成IPO34家,募集资金306.5亿元,数量及规模较年初均处在较高水平。3)我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比+3%/16%/23%。4)仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时对传统经纪业务依赖较小的特色券商,业绩下滑压力较小。5)推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份(华创证券)、国金证券。

保险:受益于债券利率上行,再投资压力下降,利差预期改善。1)险资举牌潮始于2015年下半年,主要标的是估值低、股息率和ROE高的上市公司。举牌原因主要在于“长期股权投资--权益法”核算下的投资收益、利润和偿付能力提升。2016年2季度以来保监会加强监管,严格限制万能险销售规模,同时限制险资举牌行为,预计未来举牌将大幅减少。监管促使行业整体价值转型,同时强化上市保险公司的竞争优势。2)受益于近期国内长期利率亦显著上行,保险公司新增资金的投资收益环比提升,再投资压力大幅下降;同时,预计2017年寿险公司将下调预定利率、分红率及万能结算利率,负债成本降低,经营环境好转,利差收窄预期改善。2016年下半年以来,个险主要销售保障型产品(终身寿险+重疾),价值转型明确。3)期待“开门红”。国寿、平安、太保已经提前开启2017年开门红销售,目前销售情况很好,预计2017年新单保费延续较快增长。2016年1-11月国寿、平安、太保、新华个险期交分别增长60%、35%、45%和40%,全年NBV维持高增长。4)市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,近期市场利率回暖,边际预期好转。目前上市公司股价对应PEV仅1倍,具有较高安全边际,推荐新华保险和中国人寿。

多元金融:关注不良资产行业和创投行业投资机会。1)银监会下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》松绑AMC,各省可增设1家不良资产可对外转让。建议关注:海德股份、泰达股份(000652)、陕国投等。2)IPO进程加快,利好创投股,建议关注九鼎投资、鲁信创投等。

互联网金融:首推同花顺。同花顺具有客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势,形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”的三位一体大平台,创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台,买入评级。

行业排序及重点公司推荐:行业排序保险>证券>租赁>信托,重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。