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金融行业周报:长期利率上行,保险股最受益

时间:2016-11-20    机构:海通证券

投资要点:长期利率上行,保险公司投资收益提升,经营环境好转,利差收窄预期改善;估值仍处于低位,具有安全边际,是配置保险股的最佳时机。深港通、金融工作会议成为四季度券商股价表现的催化剂;券商估值合理偏低,关注低估值个股。公司推荐华泰证券、广发证券、宝硕股份、新华保险、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

非银行金融子行业近期表现:本周(11月14日-11月18日)保险行业跑赢沪深300指数,多元金融、证券行业跑输沪深300指数。多元金融行业下降1.24%,证券行业下降1.5%,保险行业上升0.1%,非银金融总体下降0.99%,沪深300指数上升0.01%。

非银行金融子行业观点:

证券:两大催化剂助力券商四季度表现。1)2016年业绩预计同比下滑47%,17年预计同比增长16%。就市场环境而言,2016年整体明显弱于2015年,但进入到四季度以后,券商业绩已经迎来拐点,月度业绩同比有所好转。同时由于下半年同比基数较低,券商下半年业绩压力有所缓和,上市券商三季报已经印证了这一观点,券商基本面最差的阶段已经过去。维持全年业绩同比下滑47%的预测。同时我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比+3%/16%/23%。2)两大催化剂助力券商四季度表现:深港通11月开通,长期利好中国资本市场,券商股无论从业绩还是股价弹性上均直接受益;金融工作会议预计召开,将对资本市场改革有深远意义。3)仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时对传统经纪业务依赖较小的特色券商,业绩下滑压力较小。4)推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份(华创证券)、国金证券。

保险:长期利率上行有利保险公司经营,前期悲观预期有望修复。1)前期外围市场利率回升,近期国内长期利率亦显著上行,保险公司投资收益提升,经营环境好转,利差收窄预期改善;2)个险新单维持高增长,负债成本有所下调,业务转型持续。10月新华个险期交增速提高:国寿、平安、太保、新华前十个月个险期交预计分别增长60%、35%、50%和40%,维持高位,下半年个险主要销售保障型产品(终身寿险+重疾),价值转型明确。3)保险股的基金配置历史最低;基金三季报显示,重仓股中保险股配置占比仅0.76%,为历史最低位,较自由流通市值占比的2.67%显著低配。4)受益于股票市场同比好转,上市保险公司利润降幅均收窄,三季度单季利润实现同比小幅正增长6%,四季度业绩预计持续改善。四公司合计浮盈从年中的378亿元上升至3季末的494亿元。5)市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,近期市场利率回暖,且放开沪港通、私募基金等投资范围,边际预期好转。目前四家上市公司股价对应PEV仅1倍,具有较高安全边际,推荐新华保险和中国太保。

多元金融:关注不良资产行业投资机会。银监会下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》松绑AMC,各省可增设1家不良资产可对外转让。建议关注:海德股份、泰达股份(000652)、陕国投等。

互联网金融:首推同花顺。同花顺具有客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势,全面服务于投资者的资产配置需求,打通并连接B端-C端、B端-B端,形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”的三位一体大平台,近期创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台,买入评级。

行业排序及重点公司推荐:行业排序保险>证券>租赁>信托,重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份、新华保险、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。