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综合金融服务行业周报:从β到α,券商股仍将取得超额收益

时间:2016-07-10    机构:海通证券

投资要点:券商6月业绩环比增长42%,下半年业绩压力趋缓,低估值投资价值出现,下半年两大政策催化剂将推动券商股股价,强烈推荐。保险公司上半年新业务价值增速或远超预期,配置价值显现。公司推荐华泰证券、招商证券、光大证券、宝硕股份、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

非银行金融子行业近期表现:本周(7月4日-7月8日)证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数,保险行业跑输沪深300指数。证券行业上涨3.02%,多元金融行业上涨1.26%,保险行业下跌0.21%,非银金融总体上涨1.90%,沪深300指数上涨1.21%。

非银行金融子行业观点:

证券:业绩压力有所缓解,两大政策催化剂推动券商股股价。1)19家已公布业绩的券商实现母公司口径净利润71.98亿元,同比降60%,环比增长42%。6月业绩环比有所改善主要是由于6月股债市场表现好于上月,6月日均股基交易额环比增长31%;企业债及公司债合计承销金额环比上涨26%。2)从目前1-6月券商业绩情况来看,1月以后,随着政策改革逐步推进,负面因素逐步消化,市场单边下跌的结束,券商业绩逐步好转。目前券商板块估值处于历史低位,安全边际足够高。3)政策层面,监管+改革持续推进。未来政策面上仍存在两大催化剂:a)全国金融工作会议;b)深港通。4)中长期来看,看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。5)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、光大证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:保监会简化投资基础设施项目监管;6月保费增速或放缓,上半年新业务价值增速预计远超预期。1)保监会放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围,不再仅限于交通、通讯、能源、市政和环保等五个行业;增加政府和社会资本合作(即PPP模式)等可行投资模式。截至2016年5月末,基础设施项目投资8938亿元,占比7.4%,平均投资期限7.54年,平均年收益率6.65%,极大改善了保险资产配置结构。2)6月个险新单预计增速放缓,原因包括价值转型、1-5月业绩增长过快、去年基数较高等。预计国寿、平安、太保、新华上半年个险新单增速为210%、40%、80%、35%,新业务价值增速或远超预期。3)2016年行业景气难以持续提升,但是市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,而低息环境下保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注租赁行业和不良资产管理行业投资机会。1)租赁行业潜力巨大,行业金融特性契合金改精神,支持政策争相出台,同时,自贸区打开融资渠道和业务国际化发展空间,资产证券化开辟多元化的融资渠道。建议关注:中航资本、晨鸣纸业。2)未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,首推同花顺。同花顺具有客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势,全面服务于投资者的资产配置需求,打通并连接B端-C端、B端-B端,形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”的三位一体大平台,近期创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台,买入评级。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>租赁>保险>信托,重点推荐华泰证券、招商证券、光大证券、宝硕股份、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。