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综合金融服务行业周报:保险防御功能充分体现,又到增配券商时

发布时间:2016-05-15    研究机构:海通证券

投资要点:券商低估值投资价值出现,且股价弹性高,仍强烈推荐。

保险公司保费超高增长,但盈利面临较大压力,关注防御价值。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周多元金融、证券行业跑输沪深300指数,保险行业跑赢沪深300指数。多元金融下跌5.94%,证券行业下跌4.15%,保险行业上涨0.88%,非银金融总体下跌2.48%,沪深300指数下跌1.77%。

非银行金融子行业观点:l证券:关注大型综合性券商及特色小券商。1)近期调研成果总结:a.经纪佣金率仍呈下滑态势,但大券商下滑速度略低于行业平均。此外,从前4个月市场份额来看,券商市场集中度有所下降。b.权益类自营规模与2015年末相比变化不大,预计证金公司救市资金1Q亏损10%以下,部分抵消净利润对净资产的增厚;债券类自营收益率有所下滑,债券杠杆普遍下降。c.投行业务及资管业务同比增速预计与去年持平。d.融资融券需求没有显著回暖,规模略有下滑或增长较慢;在两融需求没有显著改善的背景下,券商更为看重较为机构化的股票质押业务。2)中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。

近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持,去年由于股灾创新大会并没有举行,但我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。仍看好2016年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务以来较小的券商,业绩下滑的幅度将较小或有小幅提升。3)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:关注防御价值。1)4月寿险保费预计维持高增长,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险前四个月个险新单增速预计分别达240%、40%、90%和60%。除国寿外,其他公司产品利润率变化不大,因此新业务价值增速预计也较高。2)2016年投资收益或大幅下滑。16年以来新增固定收益类资产收益率在3%-5%,债券、存款、非标收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置难度加大,全年投资收益率超过5%的可能性小,利差收窄属大概率事件。3)准备金折现率的下调对于各公司利润均产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度将远超2015年,对业绩形成非常大的压力。目前各家溢价部分仍有较大上调空间,不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行对利润的负面影响。4)2016年行业景气难以持续提升,但是市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,而低息环境下保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富,关注同花顺。资本市场交易好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩和估值修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中信证券、中国平安、中国太保、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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