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银行业周报:工行董事长离任,4月PMI指数50.1%

发布时间:2016-05-09    研究机构:中信建投证券

一、上周行情回顾

1、上周银行板块有相对收益,无绝对收益。银行指数微跌0.75%,跑赢沪深300指数(-0.84%)0.09个百分点,防御性价值显现。

2、宁波(+0.78%),南京(+0.30%),城商行排名靠前,招行(-2.42%),中信(-0.85%),农行(-0.64%)等下跌,排名落后,板块分化不显著。

二、本周专题:上市银行年报暨一季报综述要点

1、业绩增速全面放缓:2015年整体上市银行归母净利润平均增速约1.79%,较2014年7.68%的增速大幅下降,2016年一季度略有回升至2.81%,主因是若干股份行增速的强劲,如浦发,平安等。

2、净利息收入现负增长,息差承压,以量补价

(1)净利息收入现负增长:整体上市银行净利息同比增速2015年6.61%,较2014年增速基本减半,而2016年一季度首现同比负增长,较去年同期下降0.08%。

(2)息差承压,2016年一季度受存贷款重定价影响降幅扩大:2015年受数次降息影响,上市银行息差承压,2015年简单算术平均息差水平约2.44%,同比下降5bp,2016年一季度受存贷款重定价影响,息差进一步缩窄约12bp,预期2016年上半年存贷款重定价不断落地,息差逐步企稳,全年降幅预计约为15-20bp。

(3)生息资产规模扩张实现以量补价:简单算术平均来看,整体上市银行2015年生息资产规模增速约17.81%,但仅实现净利息收入增速约12.7%,主因是息差缩窄,但总体来说通过生息资产规模的扩张基本实现净利息收入的以量补价,且16年息差降幅缩小后,资产规模增速与带动的净利息收入增速的剪刀差也进一步扩大,虽实现以量补价,但极大程度依赖于资产端扩张的能力。

3、非息收入成兵家必争之地:息差承压,净利息收入增长空间有限,银行转战非息收入领域,不断优化收入结构,推动转型发展。整体上市银行2015年平均增速约17.79%,而2016年明显提速,增速达36.86%,占比也不断提升,2015年达25.55%,上升2.72个百分点,2016年一季度单季进一步提升至32.35%。

4、拨备稀释利润,资产质量承压

(1)拨备稀释利润:整体上市银行2015年拨备前利润增速约11.89%,较2014年增速有所放缓,2016年一季度增速降至个位数,约9.43%,业绩压力虽存,主要是大行增速放缓的拖累,但资产质量承压的情况下,拨备对利润的侵蚀更为显著。

(2)信用风险总体上升,拨备计提呈现分化:上市银行整体信用风险上升,2015年信用风险约1.13%,较2014年上升约31bp,2016年一季度环比进一步提升7bp。但资产减值损失增速为利润增长让路,计提明显放缓,拨备计提政策现分化。

(3)资产质量承压,不良风险加速暴露:不良双升,不良贷款率2015年1.64%,上升42bp,2016年一季度末进一步提升至1.69%。2015年末全部上市银行不良贷款余额约9942亿元,2016年一季末10672亿元,突破万亿,2016年一季度净生成同比增速略有放缓。

(4)前瞻性指标尚未现拐点:不良和关注类合计占比作为全部问题贷款的指标来看的话,同样处在上升通道。2015年年末全部上市银行平均关注类占比约3.41%,不良和关注类合计约5.10%,较14年末上升了0.6和1个百分点。逾期90天以上贷款占比亦在上升通道,2015年末占比达1.59%,较14年上升了近50bp。

(5)核销处置力度加大,不良毛生成仍高企:2015年核销力度加大,整体上市银行核销近3350亿元,较2014年全年增加近65.26%。加回核销后不良生成率仍高企,2015年平均水平约为1.14%,较2014年提升了近39bp。

5、积极调整资产负债结构

(1)资产端投资类占比提升:为应对利率市场化和资产质量等压力,上市银行主动调整资产配置,倾斜向投资类资产(包括交易性金融资产,可供出售金融资产,持有至到期投资和应收款项类投资)。上市银行平均占比由2014年的22.07%,提升近4个百分点至26.03%,2016年一季度进一步提升。

(2)贷款倾斜向零售类:除个别银行小微业务前期发展较为突出,考虑到经济运行周期和信贷风险,对个人经营类贷款有所压缩,导致零售占比回落,大部分上市银行的贷款倾斜向零售类,并以住房抵押类和信用卡消费类为主,全部上市银行平均占比较2014年末约提升1.8个百分点至30.93%。

(3)主动负债增加:在利率市场化和同业债券利率下行等趋势下,上市银行调整负债结构,主动负债增加,整体上市银行的应付债券占比较2014年的2.48%,上升至2016年一季度的4.16%,上升近1.68个百分点。

三、政策面之一:中国4月官方制造业PMI指数为50.1%

中国4月官方制造业PMI指数为50.1%,比上月微落0.1个百分点,与去年同期持平,连续两个月处于扩张区间,走势平稳。4月官方非制造业PMI指数为53.5%,比上月小幅回落0.3个百分点,微高于去年同期,持续位于扩张区间,表明我国非制造业继续保持增长态势,但增速略有减缓。

点评:4月制造业PMI未现季节性回升,压力仍较大。产出指数、新订单指数、新出口订单指数、就业指数均出现回落,投入品价格指数略有上升。服务业仍保持扩张,以缓解制造业低迷影响,但增速略有放缓,总体经济下行压力仍较大,短期内稳增长将持续。

四、行业面之一:三大政策性银行获月度抵押补充贷款

央行发布公告称,从2016年5月起,人民银行将在每月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。数据显示,4月,国家开发银行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款36亿元,4月末抵押补充贷款余额为13911.89亿元。

点评:体现央行对定向贷款所投向的领域(即“三农”、棚改、重大水利工程、“走出去”小微企业等)的重视,引导资金流向国民经济重点领域以及薄弱环节,信贷稳增长仍是政策导向。

五、上市公司动态:

1、招商银行/光大银行:国务院国资委将中海集团以及中远集团100%权益无偿划转至中国远洋海运集团。2、工商银行:《第一财经》报道,董事长姜建清即将退休,又指一般央企的退休年龄通常是60岁,但今年姜建清已达63岁。他自05年起任工行董事长。3、中国银行:据土耳其官方公报称,中国银行获准在土耳其开设分支机构。4、南京银行:上线基于手机移动端的个人网络消费信用贷款产品“南京e贷”。

六、下周需重点关注事情。

1、拨备覆盖率监管政策的变化;6家上市银行不良资产证券化产品的发行;2、混业监管框架的落地;3、光大银行:关于资产管理子公司方面的最新动态。4、中信银行:百信银行获得独立法人的直销银行牌照的最新动态;5、投贷联动新进展;6、不良债权债转股相关信息;7、《商业银行法》关于银行综合化经营的相关政策规定。8、银监会82号文的影响。

七、投资建议:

1、随着创新的不良资产缓释措施的不断出台,银行股估值底部逐步确认并且上抬,但是初期的规模相对较小,从而估值上抬空间有限.从前期的不良资产证券化试点,到银行直接债转股,以及银监会82号文,信贷资产收益权转让相关政策.都属于创新的风险缓释措施。

2、每周一股:南京银行(业绩高增长,城商行中目前估值较低)

3、5月重点推荐:浦发银行,主要是业绩超预期、投贷联动试点、估值优势再次显现。

4、中长期重点推荐:招商、浦发、民生、平安、宁波。我们也建议关注不良资产管理行业的相关标的,重点推荐:海德股份、泰达股份(000652)、浙江东方。另外,建议关注:普惠金融的标的:银之杰。

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