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综合金融服务行业周报:建议逐步配置券商,关注保险防御价值

发布时间:2016-05-08    研究机构:海通证券

投资要点:券商4月经营环境环比略有所回落,预计4月业绩差于3月,但仍远好于1、2月。券商估值修复空间仍大,且股价弹性高,可逐步配置。保险公司四月保费预计仍维持超高增长,但业绩压力巨大,关注防御价值。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富,重点关注同花顺。

非银行金融子行业近期表现:上周多元金融行业跑赢沪深300指数,证券行业、保险行业跑输沪深300指数。多元金融下跌0.32%,证券行业下跌2.11%,保险行业下跌2.81%,非银金融总体下跌2.29%,沪深300指数下跌0.84%。

非银行金融子行业观点:

证券:预计4月业绩略逊于3月,估值已低,可逐步配置。1)4月经营环境环比略有所回落,预计4月业绩差于3月,但仍好于1、2月。日均交易额6056亿元,环比下降2%;累计日均交易额5835亿元,同比下滑38%。4月完成IPO16家,募集资金76亿元;增发募集资金867亿元,环比-42%。债券承销方面,公司债承销规模环比下降69%。沪深300指数4月下降1.91%,3月上涨11.84%;中债总全价值数4月下跌1.23%,上月涨0.56%。两融规模略有下降,股票质押业务规模较上月略有上升。2)中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持,去年由于股灾创新大会并没有举行,但我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。仍看好2016年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。3)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:关注防御价值。1)4月寿险保费预计维持高增长,国寿、平安、太保、新华4月单月个险新单增速预计分别达650%、50%、35%和35%左右。除国寿外,其他公司产品利润率变化不大,因此新业务价值增速预计也较高。2)2016年投资收益或大幅下滑。债券、存款、非标收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置难度加大,利差收窄属大概率事件。3)准备金折现率的下调对于各公司利润均产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度将远超2015年,对业绩形成非常大的压力。目前各家溢价部分仍有较大上调空间,不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行对利润的负面影响。4)2016年行业景气难以持续提升,但是市场对于利差收窄和业绩下滑风险已经充分反应,而低息环境下保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。资本市场交易有所好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称