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综合金融行业周报:期待更好的二季度

发布时间:2016-05-02    研究机构:海通证券

投资要点:上市券商1Q 净利润同比下滑52%。券商股未来上涨依托于盈利的持续改善,且股价弹性高,仍推荐。保险公司2016年利润降而价值升,防御价值充分体现。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周多元金融、保险行业、证券行业均跑输沪深300指数。多元金融下跌2.09%,证券行业下跌2.59%,保险行业下跌0.9%,非银金融总体下跌2%,沪深300指数下跌0.57%。

非银行金融子行业观点:

证券:2016年一季度上市券商净利同比下滑52%。1)2016.1Q 上市券商实现营收528.49亿元,同比-34%,实现净利润171.56亿元,同比-52%。23家上市券商净利润占全市场(126家券商)的59%。1Q 业绩下滑较大主要是由于: A)交易量有所萎缩,同时佣金率由2015年的0.051%下滑至0.042%。B)融资融券日均余额同比-23%,利息收入同比-44%。C)费用率显著上升10个点。D)1Q 股市下跌13.75%,债市微涨0.27%,投资环境较弱。1Q 上市公司平均收益率1.1%,去年同期为3.82%。2)1Q 投行和资管业务表现优异,同比增长较多:收入分别增长91%和同比+47%。3)中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持,去年由于股灾创新大会并没有举行,但我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。仍看好2016年券商业务转型, 单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。4) 推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:净利降而价值升,防御价值充分体现。1)上市保险公司一季度净利润合计同比减少26%,归因于投资收益下滑与准备金计提增加,其中,国寿、太保、新华分别下降57.2%、55.1%和45.0%;平安小幅增长3.7%。2)传统险准备金折现率假设下调对净利润负面影响较大。利率下行过程中,“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行将导致传统险准备金计提增加,税前利润相应减少。这一影响对2016年和2017年利润的负面影响远高于2015年。目前各家溢价部分仍有较大上调空间,不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行负面影响。3)受股票市场下跌和净利润减少影响,四家上市保险公司一季末合计净资产较2015年年底仅增长0.5%。其中国寿、太保、新华净资产分别负增长2.5%、0.7%和1.0%,仅平安增长4.0%。4)一季度寿险个险新单快速增长, 预计新业务价值亦实现高速增长,国寿、太保增速预计超过50%。5)2016年行业景气难以持续提升,但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应, 悲观预期已在股价中充分反应,而低息环境下保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV 仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大, 看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富,重点关注同花顺。资本市场交易有所好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。风险提示: 市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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