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综合金融服务行业:保险/券商1Q业绩预计大幅负增长,但负面预期已在股价中反应,攻守兼备

发布时间:2016-04-24    研究机构:海通证券

投资要点:证券业协会公布一季度证券行业业绩,净利润同比下滑43%。券商估值修复告一段落,未来上涨依托于盈利的持续改善,且股价弹性高,仍强烈推荐。保险公司一季度保费超高增长,但盈利面临较大压力,关注防御价值。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周保险行业跑赢沪深300指数,证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。多元金融下跌6.97%,证券行业下跌4.42%,保险行业上涨1.23%,非银金融总体下跌2.63%,沪深300指数下跌2.97%。

非银行金融子行业观点:

证券:1Q净利润下滑超40%,佣金率下降至0.042%。1)中证协公布一季度证券行业业绩,净利润同比下滑43%。主要还是由于熊市背景下,经纪、自营表现均一般,且去年同比基数较高所致。收入结构上来看,投行收入占比由2015年的10%提升至22%,提升非常显著。2)一季度全行业平均佣金率0.042%,较2015年下滑18%,我们预计未来佣金率还将继续下滑,倒逼券商转型。机构业务及财富管理业务布局领先的大型券商和特色券商将更有利3)中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持,去年由于股灾创新大会并没有举行,但我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。仍看好2016年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。4)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:防御价值充分体现。1)上周中国人寿发布业绩预减公告,1Q净利润预计同比下滑55%-60%,大幅负增长原因在于利率下行带来的投资收益减少,以及传统险准备金折现率假设下调带来的责任准备金增加。我们预计新华保险和中国太保也面临一定程度的负增长。2)2016年投资收益或大幅下滑。债券、存款、非标收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置难度加大,利差收窄属大概率事件。3)准备金折现率的下调对于各公司利润均产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度将远超2015年,对业绩形成非常大的压力。4)新单保旨高增长持续。预计一季度国寿、平安、太保和新华个险新单分别同比增长180%、40%、90%、60%,产品价值率与2015年基本持平,新业务价值预计实现高速增长。5)2016年行业景气难以持续提升。但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应,悲观预期已在股价中充分反应,而低息环境下保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。资本市场交易有所好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称