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综合金融服务行业:佣金率或放开,倒逼财富管理转型,仍看好券商业绩及股价向上弹性

发布时间:2016-04-18    研究机构:海通证券

投资要点:经纪业务管理办法或制定,不必过度悲观。券商估值修复告一段落,未来上涨依托于盈利的持续改善,且股价弹性高,仍强烈推荐。保险公司一季度保费超高增长,但盈利面临较大压力,关注防御价值。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周证券行业跑赢沪深300指数,保险行业、多元金融行业跑输沪深300指数。多元金融上涨2.51%,证券行业上涨5.73%,保险行业上涨2.60%,非银金融总体上涨4.52%,沪深300指数上涨2.71%。

非银行金融子行业观点:

证券:经纪业务管理办法或制定,不必过度悲观。1)据上证报,证监会正制定经纪业务管理办法。证券交易佣金收费标准或松绑,佣金或进入自由化。2)对佣金率不必过度悲观,长期倒逼券商机构+财富管理转型。a)主动发起佣金战意愿不强,当前市场环境下,不足以长期维持低佣金率,且仅靠低佣金率获客的效率并不高。b)从美国佣金率自由化情况来看,短期佣金收入占比下滑较多,但一些大型投行将业务重点转向高端客户和机构客户,收入质量及专业性明显提升。c)经纪业务集中度或将提升,一些缺乏特色的小型券商或被淘汰,中大型券商及具有特色的将凭借自身优势脱颖而出。3)中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持,去年由于股灾创新大会并没有举行,但我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。仍看好2016年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。4)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:一季度保费超高增长,但盈利面临较大压力,关注防御价值。1)2015年保险行业保费实现高增长,2016年高增长持续。预计一季度国寿、平安、太保和新华个险新单分别同比增长180%、40%、90%、60%,产品价值率与2015年基本持平,新业务价值预计实现高速增长。2)2016年投资收益或大幅下滑。债券、存款、非标收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置难度加大,利差收窄属大概率事件。3)准备金折现率的下调对于各公司利润均产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度将远超2015年,对于保险公司业绩形成非常大的压力。4)2015年为行业景气高点,2016年难以持续提升。但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应,悲观预期已在股价中充分反应,而低息环境下,保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和中国太保。

多元金融:关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。资本市场交易有所好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称