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综合金融服务行业:3月业绩预计显著好转,继续推荐券商

发布时间:2016-04-06    研究机构:海通证券

投资要点:预计券商3月业绩较前两月将大幅好转。券商估值修复告一段落,未来上涨依托于盈利的持续改善,且股价弹性高,仍强烈推荐。保险公司2015年报业绩优异,但2016年投资压力巨大,建议做防御配置。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、新华保险、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周多元金融行业跑赢沪深300指数,证券行业、保险行业跑输沪深300指数。多元金融上涨1.63%,证券行业下跌0.09%,保险行业下跌0.22%,非银金融总体下跌0.09%,沪深300指数上涨0.75%。

非银行金融子行业观点:l 证券:预计3月业绩较前两月将大幅好转。1)本周将陆续公布3月份经营数据,从市场环境来看,预计3月业绩较前两月将大幅好转。3月日均股基交易额6195亿元,环比升3%, 同比降36.48%。完成IPO 13家,募资57亿元;增发569亿元,环比增7%。企业债及公司债合计承销5134亿元,环比大增5.6倍,同比大增9倍,主要是由于公司债承销大幅增长。沪深300涨11.84%,上月跌2.33%,去年同期涨13.39%;中债总全价值数3月涨0.56%,上月跌0.08%,去年同期跌1.99%。3月两融规模略有回升,股票质押业务规模环比明显上升。 2)预计2016年券商业绩同比下滑30%,主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道;自营不确定性强,趋势性牛市概率较低。考虑估值仍在历史底部,持续看好券商中长期的投资机会。3)推荐广发证券、招商证券、华泰证券、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:2015年报表现优异,2016年一季报或面临巨大压力。1)2015年保险公司业绩超出预期:新业务价值增长37.6%,创近年新高;由于投资收益率提升,净利润同比增长29.6%,净资产和内含价值较年初大幅增长15%以上。2)降低债券投资和定期存款配置,加仓权益和非标,年化总投资收益率达7.2%,创近年来新高,且于年末累积浮盈合计约800亿元,利于未来的业绩释放。但2016年债券、存款收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置压力,利差收窄属大概率事件。3)准备金折现率的下调对于各公司利润均产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度将远超2015年,对于保险公司业绩形成非常大的压力。4)2015年为行业景气高点,2016年难以持续提升,利差收窄的可能性较大。但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应,悲观预期已在股价中充分反应,而低息环境下,保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16年PEV 仅1倍,具有较高安全边际,建议做防御配置,推荐中国平安和新华保险。

多元金融:关注不良资产管理行业和创投行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。同时,关注IPO 重启和注册制预期下创投股的投资机会,重点关注:鲁信创投、九鼎投资等个股。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。资本市场交易有所好转,利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复,建议关注。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、新华保险、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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