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银行行业周报第12期:拨备政策调整低于预期,AMC收购不良资产监管加码

发布时间:2016-03-28    研究机构:中信建投证券

一、上周行情回顾。

1、上周银行板块无相对收益和绝对受益。银行指数跌1%,上证指数涨1%,跑输指数2%。拨备政策调整可能低于市场预期是主要原因。

2、宁波(1.05%),平安(0.5%)、兴业(0.4%)涨幅靠前,大行小幅下跌,板块分化不明显。

3、上周推荐的中信银行跌0.3%,涨幅居板块第五位。

二、本周专题:浦发银行整合对公业务条线

1、浦发银行对总行部门组织架构进行优化调整,已于2月25日经董事会审议通过。调整主要在公司金融板块,此外大零售板块和金融市场板块也有微调。

2、公司金融条线中,主要涉及两项整合:其中之一是原“贸易与现金管理部”翻牌为“交易银行部”。2013年将现金管理、贸易金融和贸易服务等三大板块业务与机构优化整合成的总行一级部门。下设5个业务处,包括供应链金融处、国际业务处、电子渠道处、财资管理处、贸易服务处等。调整后,在原来贸金部的架构基础上增设了两个中心,分别是工商企业中心和科技金融中心,把中小企业服务和科技金融加入。

3、公司金融条线中,主要涉及两项整合:其中之二是投行业务。原投资银行部更名为投资银行与大客户部,公司业务部中的大客户服务团队加入投行。部门设置上,新设大客户经营中心。同时,资产托管与养老金业务部被拆分为两个部分。其中养老金业务剥离出来,并入投行部。资产托管部仍然作为一个独立部门,并入金融市场板块。因为:养老金业务主要涉及企业服务,与投行业务更契合,并入投行部;而资产托管部归属于公司板块,但与金融市场方面联动较多,所以现在归入金融市场板块。

4、原贸易与现金管理部总经理杨斌现任交易银行部、投资银行部总经理。

5、大零售板块中,把个人信贷业务和小微信贷业务合并,成立“消费及小微金融部(小企业金融中心)”。小企业金融中心本身是银监会审批的持牌机构,有银监会下发的牌照。调整后,零售业务就变为:小企业金融业务和信用卡业务,两大块。

6、总结:(1)对公业务条线中,投资银行部和交易银行部变化

最大。投资银行部新增了大客户经营中心,是原来的大客户服务团对;同时新增养老金业务部。交易银行部新增工商企业中心和科技金融中心。(2)金融市场部新增资产托管部。(3)零售银行部将以前的三块业务整合为两块业务。

7、点评:(1)浦发银行的业务条线是对公、零售、金融市场三大业务。(2)利率市场化改革已经完成,浦发这种对公为主的银行竞争力较弱,所以此次调整主要集中在对公业务条线,同时也夹着零售和金融市场业务条线的整合。(3)同时,迎合行业发展特点和趋势,浦发组建交易银行部,并且重整壮大投行业务部(投资银行部收入同比增速较低,而且非息收入中占比在同业中相对较低),以此来优化对公业务,增强其竞争力。(4)借助对公业务条线的重整,其投行业务及其部分对公业务的劣势将逐步被淡化。

三、政策面之一:不良资产证券化信息披露指引出台。

1、备受关注的不良资产证券化正在渐行渐近。24日,由中国银行间市场交易商协会完成的《不良贷款资产支持证券信息披露指引(征求意见稿)》向会员单位发布。随着信息披露指引的“出炉”,首批六家银行的不良资产证券化试点产品即将落地。

2、指引一是增加对不良贷款基础资产的信息披露要求,包括入池资产抵押物特征、回收率预测及现金流回收预测等信息;二是增加证券化相关机构不良贷款历史经验及数据的披露要求,包括发起机构不良贷款情况,发起机构及资产池实际处置机构不良贷款证券化相关经验和历史数据等;三是在定价估值相关信息方面,增加了对尽职调查、资产估值程序及回收预测依据的信息披露要求,为投资者提供基础的估值依据。

四、政策面之二:银监会下发:规范金融资产管理公司不良资产收购业务通知

1、内容涉及:资产管理公司同金融机构、非金融机构开展不良资产收购业务的规范性文件,同时也对资产管理公司自身业务规范性给出政策指引,强调风险为本,严守风险底线的监管政策。

2、资产管理公司收购金融机构的不良资产,不能有回购条款,不能有利益输送,同时不能为金融机构规避资产质量监管提供通道。资产出售必须是真实充分的,完全出表。不良资产受益权转让理应不能够借助AMC的通道。

3、资产管理公司收购非金融机构的不良资产,不能收购正常类贷款,不能带有任何形式的贷款融资性质、理财资金对接他行信贷资产必须加通道。

4、资产管理公司自身经营也必须稳健,半年向银监会报备一次,切实化解内生不良资产、按照信用风险特征对资产分类,足额计提风险损失准备。

5、地方AMC也适用这一监管规则。

6、我们坚持之前的观点:如果银行可以直接债转股,那对不良资产管理行业存在边际上的负面影响,因为监管层鼓励银行自己处置不良,而不是借助外部的资产管理公司;而今又对AMC的不良资产收购业务发布监管文件,势必也将对AMC的业务开展拉紧红线,对其业务范围和自身经营构成边际上的负面影响,但是可以规范业务类型,有助于行业发展。

五、行业面之一:差别化拨备政策或低于市场预期

事件:据财新报道,银监会动态调整拨备覆盖率,7家上市银行或将降至130%-140%不等。其中,五家国有大行、招商银行和兴业银行或将获此资格。

点评:

1、低于市场预期主要在两个方面。(1)之前的预期是一致性下调;而今是差别化,5大行和招行、兴业下调,其他银行保持不变。(2)之前预期,拨备覆盖率下调到120%,而今是下调到130-%-140%不等。

2、低于预期的原因。差别化监管,各类银行抗风险能力有差别,拨备政策需要有差别。因为目前各家银行拨备覆盖率不同,风控水平有别,拨备政策和拨备准备金有差别。

3、定量测算显示:我们假设16年,这7家上市银行不良新增50%,如果拨备覆盖率下调到130%,可增加这7家上市银行16年净利润7%,其中:农行增幅最大,增厚10%,而兴业增幅最小,只有5%。

4、大行净利润将实现正增长。因为16年年初,市场预期大行净利润同比增长为负,而今差别化调整拨备覆盖率后,大行净利润依然将实现正增长。

六、行业面之二:场内配资和股权质押贷款、个人客户“一对一”结构化产品扩容。

1、场内配资业务开始扩容,部分银行已经重启一对一单帐户的配资。特点:扩规模、降杆杆、降成本、禁场外配资。具体情况:(1)杠杆率?杠杆率在1:1.5到1:2.5之间,控制在1:2.5以内,但总杠杆比例在1:1到1:2之间。(2)配资成本?大概在6.5%;(3)持仓标的?客户单票持仓比例非创业板不超过20%,创业板股票不超过10%,且所有创业板股票不超过20%;(4)禁止项目?不得投资权证、期权、定向增发和债券回购,以及严禁场外配资。(5)股票质押贷款业务也开始扩规模。股票质押贷款的标的必须是主板上市的股票,创业板股票、中小板股票不能,且单笔个人融资起点金额最低要求是5000万元。

2、高端个人客户“一对一”结构化产品重启。(1)部分股份制银行近期重启面向高端客户的“一对一”结构化产品,劣后资金起点至少2500万,杠杆比例最高1:3。(2)具有高门槛。民生劣后资金至少2500万元以上,招行要求至少5000万元以上,其他银行也均在2500万以上。(3)低杠杆。一般为1:1或者1:2,最高可至1:3。(4)可穿透。该类产品主要是借用信托、券商资管或者期货资管等通道,具有可穿透的特点,即可以识别资金背后真正的投资者。(5)总体评价:客户需求尚不足,市场规模不会增加过快,业务发展将比较规范,不会发生类似去年的情况;“低利率”+“资产荒”的背景下,银行资产配资渠道需要拓展。

七、上市公司动态:

1、中信银行,公布15年年报,转型成效显著,零售业务和对公业务对税前利润贡献占比提高,合计达到75%。资产管理事业部将在4月成立,百信银行获得监管层认可,等待国务院批复文件。

2、民生银行公告称,近日接到《中国银监会关于民生银行郑万春任职资格的批复》,核准郑万春中国民生银行股份有限公司董事的任职资格。

八、下周需重点关注事情。

1、招商、光大、五大行公布2015年年报;2、拨备覆盖率监管政策的变化;6家上市银行不良资产证券化产品的发行;3、混业监管框架的落地;4、光大银行:关于资产管理子公司方面的最新动态。5、中信银行:百信银行获得独立法人的直销银行牌照的最新动态;6、投贷联动新进展;7、不良债权债转股相关信息;8、《商业银行法》关于银行综合化经营的相关政策规定。

九、投资建议:

1、媒体报道拨备调整政策或将低于预期,银行业绩端的改善没有之前预期的高。预期差为负,带来上周银行股的回落。

2、场内配资、股权质押贷款、面向个人客户的结构化产品开始蠢蠢欲动,但是预计期初的规模不会太大,但部分资金的流向二级市场已成必然。

3、不良资产处置和管理的政策基调在微妙的改变。拨备调整、资产管理公司收购不良资产的监管政策,这些都同之前市场预期有偏差,低于预期,不良资产处置和管理需更加规范有效。这表明监管层认为:在不良攀升期,银行、资产管理公司,都需谨慎处置不良贷款,不能出现逃债、规避等行为,不良贷款的提供方和需求方都需加强风险管控,

4、对资金流向实体经济,政策力度在持续加码。之前,金融支持工业企业信贷政策,已经上周出台的金融支持养老产业的政策,都在竭力引导信贷资金流向实体经济,避免资金避实向虚。

5、我们维持之前的观点:银行已企稳,静待催化剂。尽管不良处置和管理方面的政策预期差为负,但是中长期鼓励信贷资金流向实体经济的政策在加码。

6、每周一股:招商银行(下周公布年报,事件驱动)

7、中长期重点推荐:浦发、民生、招商、平安、宁波。我们也建议关注不良资产管理行业的相关标的,重点推荐:海德股份、泰达股份(000652)、浙江东方。另外,建议关注:普惠金融的标的:银之杰。

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