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综合金融服务行业跟踪报告:周期or成长?买券商吧!

发布时间:2016-03-21    研究机构:海通证券

投资要点:并购重组或成今年最大看点;证金放水转融资业务,两融余额上升仍需关注需求端,券商低估值提供最佳配置时机。保监会限制高现价产品销售,中小公司将面临现金流压力或增资压力。同时,建议重点关注不良资产管理行业投资机会。公司推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、新华保险、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周多元金融行业、证券行业均跑赢沪深300指数,保险行业跑输沪深300指数。多元金融上涨16.22%,证券行业上涨8.93%,保险行业上涨3.70%,非银金融总体上涨7.29%,沪深300指数上涨5.09%。

非银行金融子行业观点:

证券:战略新兴板及注册制相继搁置,并购重组或成今年最大看点;证金放水转融资业务,两融余额上升仍需关注需求端。1)考虑到目前IPO发行速度并没有加快,且战略新兴板及注册制相继搁浅,借壳似乎成了红筹股回归及公司实现上市最为快速的方式,并购重组或成为今年投行业务最大的看点。2)证金公司公告将恢复转融资业务五个期限品种,并下调各期限转融资费率。证金公司放水转融资业务是对两融供给端放水,但考虑到目前券商资金端充足,两融余额增长仍需关注投资者融资需求。3)预计2016年券商业绩同比下滑30%,主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道;自营不确定性强,趋势性牛市概率较低。考虑估值仍在历史底部,持续看好券商中长期的投资机会。4)推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:保监会进一步限制高现价产品的销售,中小公司将面临现金流压力和增资压力。1)保监会已于近日下发《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》,引导行业调整和优化业务结构,发展长期业务。2)"中短存续期产品"范围较此前的高现价产品定义范围有所扩大,指第4保单年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费,且预期该产品60%以上的保单存续时间不满5年的产品。3)严格限制中短存续期产品规模。要求保险公司中短存续期产品年度保费收入规模应控制在公司投入资本和净资产较大者的2倍以内,存续期限不满1年的中短期存续产品应立即停售,期限在1年以上且不满3年的中短存续期产品的规模在3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减。4)大型保险公司此类产品规模较小,影响有限;而华夏、中融、前海等中小型公司将面临增资压力。5)低利率环境下,高现价产品的利差损风险和现金流风险加大,保监会进行规范属预期之中,但强度超出市场预期。对上市公司基本没有影响,维持看好。估值历史低位,攻守兼备,推荐新华保险和中国平安。

多元金融:关注不良资产管理行业和创投行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。东方财富2015年实现营业总收入29.26亿元,同比增长378%,实现净利润18.49亿元,同比增长1015%,全年实现基金销售额7433亿元。公司2015完成对于西藏同信证券的收购,经纪业务市场份额迅速提升,看好未来的财富管理业务空间。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、新华保险、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称