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综合金融服务行业:注册制仍需时日,年内推深港通利好券商

发布时间:2016-03-14    研究机构:海通证券

投资要点:注册制改革仍需时日,年内推深港通直接利好券商,低估值提供最佳配置时机。保险资金投资渠道或再拓宽,旨在提高保险业平滑周期波动的能力。同时,建议重点关注不良资产管理和创投行业投资机会。公司推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、新华保险、东方财富。

非银行金融子行业观点:

证券:注册制改革仍需时日,年内推深港通直接利好券商。1)注册制改革仍需时日,战兴板或将独立推出。证监会主席刘士余记者会上表示注册制改革不可能单兵突进。无论是核准制还是注册制,都必须秉承保护投资者的理念。我们认为注册制改革仍需时日,战兴板或将独立推出。2)年内将推出深港通。证监会主席刘士余在记者会后提出深港通今年一定会推出。我们认为深港通最快将在二季度推出,直接利好券商,尤其是已在香港布局的国内券商。3)预计2016年券商业绩同比下滑30%,主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道;自营不确定性强,趋势性牛市概率较低。考虑估值仍在历史底部,持续看好券商中长期的投资机会。4)推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:投资范围或再拓宽,监管层关注万能险风险。1)保监会就修改《保险资金运用管理暂行办法》征求意见。意见稿提出,保险资金可以投资创业投资基金等私募基金,可投资资产证券化产品,还可投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构。2)保监会主席项俊波记者会上披露,2015年有57家人身险公司开办了万能险,保费收入占整个人身险市场的28%。虽然万能险发展平稳,风险可控,但是由于其缴费灵活、流动性比较强,在资金的运用上可能出现资产负债错配,进而引发现金流风险,未来保监会将着力从偿付能力、产品报备、信息披露等方面实施了重点监管。3)保费高增长可持续,但低利率环境将使2016年业绩面临较大压力。a、750天移动平均国债收益率在2016年将大幅下移,对利润产生较大负面影响,不排除保险公司提高风险溢价的可能性。b、债券收益率下降将导致保险公司的存量债券投资资产的升值,净资产因此受益,但同时再投资难度加大。c、长期投资收益率假设若下调50BPS,对有效业务价值的负面影响在15%左右。4)估值历史低位,攻守兼备,推荐新华保险和中国平安。

多元金融:关注不良资产管理行业和创投行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。同时,关注IPO重启和注册制预期下创投股的投资机会,重点关注:鲁信创投、九鼎投资等个股。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。国务院印发《推进普惠金融发展规划(2016-2020年)》,鼓励金融机构运用大数据、云计算等新兴信息技术,打造互联网金融服务平台,为客户提供信息、资金、产品等全方位金融服务。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、新华保险、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称