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综合金融服务行业跟踪报告:2月环比大幅改善,增配券商正当时

发布时间:2016-03-07    研究机构:海通证券

投资要点:券商2月业绩环比大幅度改善,冬天已过去,低估值提供最佳配置时机。保险业2月保费继续大幅增长,全年可持续。同时,建议重点关注不良资产管理和创投行业投资机会。公司推荐招商证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富。

非银行金融子行业近期表现:上周证券行业、保险行业跑赢沪深300指数,多元金融行业跑输沪深300指数。多元金融下跌1.07%,证券行业上涨6.84%,保险行业上涨8.23%,非银金融总体上涨7.06%,沪深300指数上涨4.95%。

非银行金融子行业观点:

证券:2月业绩环比大幅改善,增配正当时。1)2月券商业绩环比大幅度改善,冬天似乎已经过去?高增长的原因:一方面是由于环比基数非常低,更为重要的是A股市场有所起稳,若剔出春节因素,2月业绩或更好。虽然从同比数据来看,仍下滑近50%,但悲观预期市场已充分反应。2)考虑到目前市场风险可控,多家券商纷纷调高两融折算率,主要集中在蓝筹、成长及业绩稳定标的。我们认为这个时点上调两融折算率主要是为了稳定两融余额,后续其他券商将跟进。3)推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)、宝硕股份(华创证券曲线上市,特色互联网投行,市值小高弹性)。

保险:2月保费继续高增长,2016年高增长可持续。1)预计国寿、平安、太保和新华2月单月个险新单分别同比增长190%、40%、-5%和35%,超市场预期。低利率环境下,寿险保单吸引力增强,保费高增长或将持续全年。2)预计2015年国寿、平安、太保和新华净利润同比增长8%、45%、60%和36%,净资产较年初增长15%-20%,新业务价值预计分别增长30%、39%、34%和31%。3)保费高增长可持续,但低利率环境将使2016年业绩面临较大压力。a、750天移动平均国债收益率在2016年将大幅下移,对利润产生较大负面影响,不排除保险公司提高风险溢价的可能性。b、债券收益率下降将导致保险公司的存量债券投资资产的升值,净资产因此受益,但同时再投资难度加大。c、长期投资收益率假设若下调50BPS,对有效业务价值的负面影响在15%左右。4)估值历史低位,攻守兼备,推荐新华保险和中国平安。

多元金融:关注不良资产管理行业和创投行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份(000652)。同时,关注IPO重启和注册制预期下创投股的投资机会,重点关注:鲁信创投、九鼎投资等个股。

互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。国务院印发《推进普惠金融发展规划(2016-2020年)》,鼓励金融机构运用大数据、云计算等新兴信息技术,打造互联网金融服务平台,为客户提供信息、资金、产品等全方位金融服务;鼓励银行业金融机构成立互联网金融专营事业部或独立法人机构。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐招商证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称